本日のROE分析：利益率と回転率を分けてみる

米国の「三文芝居」が終わったようなので、やっと業績相場になるのでしょうか。

さて本日の日経に、「東証１部で今週に年初来高値を付けた銘柄を対象に、予想ROEでランキングしたリスト」がでていたので、これらの銘柄のROEを分析してみたいと思います。

財務分析の教科書では、ROEを以下の式に分解します（デュポンシステム）
ROE ＝利益／自己資本　＝　[利益／売上高]　Ｘ　[売上高／総資産]　Ｘ　[総資産／自己資本]

（Ａ）利益／売上高・・・・・売上高利益率
（Ｂ）売上高／総資産・・・・総資産回転率
（Ｃ）総資産／自己資本・・・財務レバレッジ

（Ｃ）は自己資本比率の逆数ですね。
ROEの話題の中で、『借入金が過大の会社は、ROEの分析はあまり意味がない』とよくいわれますが、「上式の（Ｃ）がとても大きい場合は、（Ａ）と（Ｂ）が小さくてもROEが結果的に良くみえるから」ということですね。

まあその通りですが、もっと大切なポイントは（Ａ）の利益率と（Ｂ）の回転率を分けて考える点です。

（Ａ）と（Ｂ）を掛け合わせたものは、利益／総資産（ROAの一種）ですが、それを（Ａ）の利益率と（Ｂ）の回転率に分けると、（Ａ）の利益率で勝負している会社と、（Ｂ）の資産の回転で勝負している会社に分けられます。

薄利多売で回転が勝負のセクター（小売など）では（Ｂ）の回転率が重要ですが、製造業やサービス業その他多くのセクターでは、やはり（Ａ）の利益率が最も重要と思います。（分子の当期純利益は特別損益などが入っているので、それを排除した「売上高営業利益率」がさらに重要ですね。）

国際的に日本企業が弱いのは、（Ａ）の利益率が低いためであることが多いと思います。
（高い法人税率のせいだけではなく、むだなコストやポストや会社がずっと残るのは、競争よりも安定を優先する「日本人」の宿命でしょうか？）

下のリストの中で、「日本トリム（6788）」は超優秀ですね。日足チャートはほれぼれするかたちです。

証券コード	銘柄	今期予想ROE	株価上昇率	（Ａ）売上高利益率前期実績【簡便計算】	（Ｂ）総資本回転率前期実績【簡便計算】	（Ｃ）の逆数自己資本比率前期実績
3769	GMO-PG	21.3	26.3	20.4	0.3	33.4
6284	ASB機械	18.3	7.2	6.5	0.8	54.4
8895	アネストワン	17.8	7.4	5.8	2.0	69.5
8915	タクトホーム	17.5	5.8	5.2	2.2	70.2
9435	光通信	16.9	8.9	3.4	2.0	46
6788	日本トリム	16.2	25.5	14.3	0.7	78.6
7313	ＴＳテック	16.1	1.8	4.4	1.7	59.2
4612	日本ペイント	15.8	5.8	8.6	0.8	56
8880	飯田産業	15.3	6.4	5.5	1.0	42.1
3371	ソフトクリエイト	15.3	20.7	6.4	1.3	66.7
4768	大塚商会	14.1	2.2	3.2	2.0	50.7
3076	あいHD	13.6	4.3	9.2	1.0	71.1
6706	電気興	13.1	5.3	3.7	0.6	56.7
2440	ぐるなび	13.1	24.3	7.2	1.4	73.5
5486	日立金属	13	4.6	2.4	1.0	46.2
1712	ダイセキＳ	12.8	15.3	4.0	1.0	66.1
2753	あみやき亭	12.4	16.9	5.0	1.4	79.2
4919	ミルボン	11.3	1.1	9.7	0.9	86.1
8875	東栄住宅	11.2	6.2	3.2	1.3	43.9
4307	野村総研	11.2	1.6	7.9	0.8	66.9

※　自己資本や総資産について、期末の数字を単純にYahooから転記していますので、【簡便計算】としています。（自己資本や総資産は、２期間の平均値を使用することが多いです。）

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